级掌柜今天来不及写文章，不过看到东吴策略新发的观点很契合市场当前的关注点，所以做一次搬运工，希望能对客官们有所帮助。

此篇文章主要针对四大问题：

1、牛市是否已来？

2、牛市节奏如何？

3、券商大涨后是否继续重视？

牛市是否已来？

牛市的本质是增量资金不断入场， 什么驱动增量资金入市，本质是“赚钱效应”，而什么决定了赚钱效应，是产业趋势！

但不是所有产业景气向上就可以带来一波牛市，触发牛市的产业趋势需具备两点特征：

成长期（可以产生估值泡沫）

经济主导性（板块带动广泛）

这也是为什么，蓝筹景气改善无法带来牛市（成熟期难以产生估值泡沫），为什么工业大麻甚至新能源汽车无法带来牛市（不具备经济主导性）。

当前市场5G带来新一轮科技创新周期，满足“成长期”和“经济主导性”两大核心要素，19年的A股表现已经验证了“新产业崛起产生的赚钱效应”，牛市已来。

牛市节奏怎样？

以史为鉴，牛市存在三阶段：

第一阶段特征为“轻指数、重个股”，指数无明显涨幅，但主线超额收益显著，资金面上看“以存量博弈为主”；

第二阶段特征为“重指数、轻个股”，此阶段指数和主线均有显著收益，但主线超额收益收窄，资金面上看“以险资为代表的机构资金入场”；

第三阶段特征为“重指数、重个股”，此阶段指数和主线同样有显著收益，但主线超额收益显著，资金面上看“散户跑步入场”。

看现在：

展望未来1-2个季度，A股所处阶段更类似于2013年至2014年上半年，此阶段主要特征为：上证指数箱体震荡，市场温和放量，但以TMT为代表的科技股超额收益显著，且没有大幅回调。墙裂建议客官们继续关注涨的倍儿棒的科技50ETF（515750）！

决定低估值板块系统性机会的因素，不是分子端，而是分母端，在2020年下半年需重视。

券商大涨后是否参与？

券商行情的本质规律是：

指数表现是券商上涨的核心驱动力，但更值得关注的是：相较于涨跌幅度和点位高低，A股的指数位置对券商的投资指引意义更重要。

以史为鉴，在2005-2007和2013-2015两轮上涨周期中，券商超额收益最为明显的阶段，是上证突破前期压力平台的期间。

原因在于，券商的超额收益水平，其实是投资者抬高其估值的过程，本质上取决投资者对A股指数空间的预期。其中关键的一点在于，预期往往被提前反映。最终反映到券商和指数的关联度上，指数完成平台突破之际，市场已经完成对券商的估值提升过程。

上证指数自当前的3000点附近将逐步抬升，也将迎来前期两大压力平台（3048和3288附近）。进一步结合历史规律（突破指数压力平台期，券商超额收益显著），当前券商处在底部位置。如果客官们有需求，可直接买入明天第一天上市交易的证券FG ETF(515850)。

话说今天券商板块暴涨，很多客官开始关注券商，级掌柜也特邀请来了2019年新财富非银金融第二名的长江非银首席周晶晶，和富国量化首席策略分析师张圣贤一起，于明天下午三点半，为客官们重点讲解：证券板块的春天到了吗？

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