重点推荐

宏观: 政策需平衡抗疫与经济增长

研报发布日期: 2020-02-23

截至2月23日，湖北以外地区的新增新冠病例数总体呈下降趋势，但受疾控隔离要求、交运未完全恢复正常等因素限制，企业尚未完全复工复产，螺纹钢、耗煤量等高频数据明显低于往年同期。2月21日政治局会议指出全国疫情发展拐点尚未到来，但要针对不同区域采取差异化政策，平衡抗疫与经济发展。我们认为疫情对经济的负面冲击或仍将持续，对各项逆周期政策提出了更高要求。近日央行政策利率、LPR利率陆续下调，各部委和地方政府陆续推出复产复工政策，我们认为2020年全面小康和十三五规划目标仍是今年工作的重中之重。

风险提示：肺炎疫情持续超预期，对经济构成更大负面冲击；制造业投资、消费增速超预期下行，经济下行速度超预期。

研究员

固定收益研究: 资产荒的来龙去脉与未来展望

研报发布日期: 2020-02-23

本轮资产荒源自融资需求萎缩，但机构资产负债表继续膨胀，负债成本下行缓慢。未来资产端关注财政赤字增加、房地产融资政策、再融资新政等，同时关注资管新规过渡期等影响。债市维持“中期赔率变弱，短期胜率仍存”判断，十年国债上周触及2.9%，短期迎来博弈二次探底的交易机会。中期看时间不是债市朋友。操作上短期通过国开债博弈交易性机会，务必站在离流动性出口更近的地方。维持适度杠杆和信用债吃票息策略，关注地产债、长端高等级及ABS、短端过剩产能债，地方腾挪能力下降，城投下沉策略需更谨慎。

风险提示：新冠疫情发展超预期，经济下行压力超预期。

研究员

固定收益研究: 有银行保险参与的国债期货才完整

研报发布日期: 2020-02-23

经国务院同意，证监会、财政部、人民银行、银保监会于2月21日发布联合公告，允许符合条件的试点商业银行和具备投资管理能力的保险机构在依法合规、风险可控、商业可持续的前提下，分批推进参与中金所国债期货交易。目前第一批试点机构包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行。

风险提示：《商业银行法》的修订；后续具体细则的公布；国债期货体量有限，新增投资者行为一致性过强。

研究员

固定收益研究: 有业绩，心才不慌

研报发布日期: 2020-02-23

在本期专题中，我们尝试沿19年业绩预告挖掘转债投资机会。股市方面，政治局会议传递了强逆周期调节信号，宏观环境仍偏有利，预计市场将保持活跃度。但目前机会把握难度增大，结构性特征仍存，短期内投资者需要关注技术信号。转债方面，近期仍是灵活操作小资金的天堂，诸多大资金“满仓踏空”。股指累计了不小涨幅，转债筹码稀缺，投资者又将进入赚钱不易的阶段。策略上，我们建议逢利好适度派现节后增持筹码，少量博弈滞涨品种反弹机会，但受制于转债高估值，空间十分有限。板块继续根据市场节奏调整，关注高景气、政策受益等板块，并适度博弈热点题材。

风险提示：个股业绩不达预期；新冠疫情变化超预期。

研究员

策略: 新发基金配置高峰之后的风格取向

研报发布日期: 2020-02-23

中央政治局会议定调疫情已初步得到遏制，但尚未到拐点，经济发展目标暂未下调，或意味着逆周期调控政策有望继续发力。我们认为全面复工虽会迟到但不会缺席，微观数据印证全面复工日可能已经临近，资金或逐步脱虚向实，叠加新发基金配置高峰可能已过，我们认为科技股估值扩张短期或难以持续。短期建议关注政策组合拳推动下，全面复工、下游需求端改善的建筑（建筑设计、装配式建筑）、建材、钢铁（特钢、板材）、铜、房地产、汽车等；受益于制造业投资逻辑的机械和电新值得继续挖掘；全年维度继续把握电动车/云计算/电子/工业机器人四大主线。

风险提示：下行风险是疫情控制情况低于预期，新增确诊病例、疑似病例再度上升；上行风险是疫情控制情况好于预期、复工进度正常。

研究员

金工: 上周股票型基金总规模增幅较大

研报发布日期: 2020-02-23

上周（2020.02.17-2020.02.21）股票型基金和混合型基金表现较好，且总规模增幅较大。混合型、目标日期型、目标风险型三类FOF基金上周均表现较好，绝大部分录得正收益，其中表现最好的目标日期型基金平均收益率达到1.43%。基于金融经济系统的整体性视角，我们判断周期板块或具备投资机会，推荐周期板块基金。

风险提示：基金的表现与宏观环境和大盘走势密切相关，历史结果不能预测未来，同时还受到包括环境、政策、基金管理人变化等因素的影响，过去业绩好的基金不代表未来依然业绩好，投资需谨慎。

研究员

金工: 创业板领涨，6行业出现拥挤

研报发布日期: 2020-02-23

上周主要股票指数呈现出普涨格局，以中证1000、创业板指为代表的小盘成长指数再度领涨市场，分化格局加剧，我们认为原因如下：1、新冠疫情的突发影响打乱了经济基本面企稳回升的节奏，导致投资者对企业盈利回暖的预期偏悲观，而流动性环境的持续宽松催生了估值扩张的逻辑；2、科创板推出以来，国家战略层面的系列支持为科创产业提供了新的成长机遇，新发行科创类基金受到投资者的广泛关注，增量资金不断涌入；2、春季复工有所推迟，大量散户投资者交易活跃度增加，而散户投资者中存在明显的羊群效应，追涨杀跌的交易行为加剧了两极分化的格局。

风险提示：模型根据历史规律总结，历史规律可能失效。金融周期规律被打破。市场出现超预期波动，导致拥挤交易。

研究员

金工: 最近一个月SVM表现最好

研报发布日期: 2020-02-23

最近一个月SVM表现最好，在5类选股组合的3类中都获得最高超额收益。自2019年3月23日开始，本周报对XGBoost中证500增强模型（半月频调仓）进行深度跟踪。2011年回测以来，该模型年化超额收益率为17.07%，超额收益最大回撤为5.20%，信息比率为3.20。2020年以来获得绝对收益6.78%，超额收益-3.02%。上周模型获得绝对收益6.05%，超额收益-0.65%。

风险提示：通过人工智能模型构建选股策略是历史经验的总结，存在失效的可能。人工智能模型可解释程度较低，使用须谨慎。

研究员

金工: 市场继续上涨，认购期权多数大涨

研报发布日期: 2020-02-23

上周上证50ETF收于2.958元/份，上涨2.53%，日均成交量4.41亿份，与前一周相比上升32.06%，ETF份额减少4.77%。上交所沪深300ETF收于4.145元/份，上涨4.22%，日均成交量5.56亿份，与前一周相比上升58.79%，ETF份额减少6.04%。深交所沪深300ETF收于4.212元/份，上涨4.13%，日均成交量2.04亿份，与前一周相比上升47.84%，ETF份额减少0.44%。沪深300指数收于4149.49点，上涨4.06%，日均成交量与前一周相比上升33.63%。

风险提示：模型根据历史规律总结，历史规律可能失效；市场发生超预期波动，导致期权价格暴涨暴跌；期权市场波动较大，特殊事件可能引发市场较大波动。

研究员

金工: 上周小市值、反转、技术表现好

研报发布日期: 2020-02-23

上周小市值、反转、技术因子在各类股票池表现好，其中反转因子在全A股票池的Rank IC值接近25%。估值、beta因子在各类股票池出现回撤。成长因子在沪深300、中证500成份股票池出现回撤，在其余股票池表现较好。盈利因子在中证1000成份股票池表现平淡，在其余股票池出现小幅回撤。财务质量因子在沪深300成份股票池表现尚可，在其余股票池出现小幅回撤。波动率、换手率因子在沪深300、中证500成份股票池表现较好。从本月初至今的表现来看，各类因子整体表现不佳，盈利因子表现稍好，估值、小市值、波动率、换手率因子出现回撤。

风险提示：风格因子的效果与宏观环境和大盘走势密切相关，历史结果不能预测未来；量化与非量化基金的业绩受到多种因素影响，包括环境、政策、基金管理人变化等，过去业绩好的基金不代表未来依然业绩好，投资需谨慎。本报告所采用的基金仓位测算方法仅基于日频基金净值数据和行业数据，没有利用基金报告中公布的重仓股、行业分布等信息，存在一定局限性，敬请注意。

研究员

即时报告分享

蒙娜丽莎(002918 SZ,买入): 跨越式发展元年,百年瓷企扬帆起航

家用电器: 全球家电产业版图持续变化

非银行金融: 首月保费分化，线上转型修复产能

上海机场(600009 SH,增持): 成本增长加速，4Q净利同降5.1%

食品饮料: 疫情加快库存出清,行业中长期向好

完美世界(002624 SZ,买入): 游戏业务亮眼，1季度有望高增长

有色金属: 铜箔受益于新经济,高端产品前景可期

中环股份(002129 SZ,买入): 拟定增50亿，硅片龙头加速扩张

杭氧股份(002430 SZ,买入): 半导体特气或是中长期成长新动能

中宠股份(002891 SZ,增持): 疫情下销售承压，不改成长本色

鱼跃医疗(002223 SZ,买入): 抗疫先锋，危中蕴机

公用事业: 环卫服务后半场，关注ROE和成长

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