本轮全球市场动荡源于资产端的短期市场流动性风险而非金融机构的融资流动性风险，美欧日央行积极的举措基本阻断了市场流动性风险向金融机构的传导路径，不会因下跌本身诱发额外更大的系统性风险。美国进入紧急状态标志着全球资本市场情绪已经见底，但严格防控措施落实后，预计市场情绪拐点尚需2~3周才会出现。

　　在全球市场动荡的过程中，A股市场拥有充足的韧性，表现在：1）中国经济以及A股上市公司的全球敞口相对有限；2）当前国内政策工具相较海外国家更加充足；3）A股市场整体估值水平仍然偏低；4）A股市场增量流动性阶段性放缓但整体仍然充裕。预计全球资本市场情绪的拐点与国内经济修复、产业资本入市在二季度形成共振，全球投资者此轮风险资产集中抛售后再配置的过程中，A股的权重将明显上升，成为经济修复和产业资本入市以外驱动A股市场的第三股力量，助推A股在二季度开启年内第二轮上涨。因此，3月下旬既是全球疫情的观察期，也是A股的最佳配置窗口，新旧基建及相关科技龙头依旧是全年配置主线，此外重点关注政策推动下稳就业及促消费相关受益行业。

　　海通证券：A股强于美股源于三大因素

　　近期A股强于美股源于：中国对疫情的防控更有效、上市公司盈利数据更好、A股估值更低，市场中期趋势取决于内因。疫情不改牛市趋势，但影响了牛市节奏，短期市场仍需要时间盘整蓄势，牛市3浪上涨等基本面数据重新回升。坚定信心、保持耐心，着眼全年关键看盈利，符合转型方向的科技+券商仍是主线。

　　国泰君安证券：海外低迷之时，中期维度布局A股迎绝佳时机

　　国泰君安证券认为，流动性虽缓，基本盘未平。1.5万亿够不够，更取决于基本盘情况。美股调整幅度接近预测，但仍有反复风险。股市脱钩已开始，积极布局A股，迎接反攻。

　　A股积极配置——短期看海外，中期看景气。海外低迷是配置的良机，中期景气是配置的主线。配置逻辑从供给转向需求，综合产业链景气、逆周期政策，沿“成长价值螺旋”布局。结合9大产业链、20个细分行业：1）放眼短期，风格切换，建议超配传统行业：建材、机械、汽车、家电；2）展望中期，成长价值螺旋，不可忘科技：新能源、计算机、通信、电子。

　　华泰证券：科技类ETF逆势流入，高景气板块是加仓主线

　　相比海外市场，A股波动相对较小，是全球疫情升级阶段的避险资产，3.12国务院下放农村土地审批权、3.13央行定向降准，逆周期调节政策继续发力，市场高波动为投资者配置高景气板块提供了较好的契机。对比全球主要市场估值，大部分行业龙头股估值水平A股>美股>港股，其中TMT板块龙头股A股估值明显较高，公路铁路/建筑/地产/公用事业等龙头股估值相对低于美股。

　　3月流动性结构拐点，逆周期政策发力点从货币→财政，复工率提升和生活正常化给消费企业减压，创业板Q1业绩预告期来临、创业板非蓝筹股的成色有待验证，市场风格或延续收敛。配置方面，建议继续把握景气、估值、政策共振指向的基建+新基建：1）基建：建筑/钢铁/地产/汽车性价比更优；2）新基建：特高压/轨交/充电桩/工业机器人(300024,股吧)及工控性价比更优。全年角度，建议延续电动车链/电子/云计算/工业机器人四大投资主线。

　　招商证券：疫情冲击过后，美股仍有创新高的可能

　　2008年金融危机和2013~2014年期间美联储进行两轮扩表，2019年9月以来美联储重启扩表以应对经济下行压力，近期联储回购规模放量加速扩表。鉴于美股走势与美联储扩表高度相关，疫情冲击过后，美股仍有创新高的可能。并且近期各国（除英国、瑞典外）均在积极采取措施对抗疫情，情绪的最大冲击可能已经过去。

　　对国内而言，人民银行资产负债表增速与美联储保持着某种程度的默契，公开市场投放和定向降准印证国内“金融上行周期”。因此，在当前相对宽裕的流动性环境下，新基建有望引领A股开启一轮明显的反弹。

　　中金公司：海外疫情是全球股市波动关键变量，关注3个方面

　　中金公司最新报告指出，海外疫情升级可能继续是全球股市关注的焦点因素，国际市场上周的表现可能会载入史册。往未来看，海外疫情及各国应对仍是影响全球股市波动的关键变量。

　　近期还需要关注：海外资金动态。上周外围市场波动背景下北上资金单周净流出418亿元，创2014年以来最高；国内经济数据及政策应对。本周将公布1~2月国内主要宏观经济活动数据；企业业绩。本周也将进入A股盈利披露的第一个小高峰，近期已有53家公司披露今年一季度业绩预告，关注疫情对企业经营层面的影响。

　　方正证券：A股估值水平和分位较低，有中长期配置价值

　　疫情形势处于收尾阶段，给股票市场带来的不确定性最小。大型经济体中经济增速最高，经济受疫情冲击时间相对较短，恢复相对较快，趋势前低后高。政策节奏及空间领先全球，稳增长政策工具箱充足A股相较于全球其他主要指数估值水平和分位较低，具备中长期配置价值。

　　新时代证券：震荡格局持续，4月后两因素将更为明确

　　自疫情开始之后，股市剧烈波动，日内波动较大，市场在极度乐观和极度悲观之间不断切换，回头来看，1月中以来，A股是一个非常宽幅的震荡，震荡格局依然会持续，市场在4月之前很难有趋势性的行情，在此期间，经济危机的担心和资金活跃度高会激烈交锋，多空双方都很难确定是趋势还是短期冲击，4月之后，这两个因素的趋势变化将会更为明确，股市将会迎来趋势性变化。

　　短期内，市场可能处在风险偏好下降的时间窗口，低位价值股有相对优势，金融板块（银行、地产、券商、保险）可以重点关注，一方面估值有优势，另一方面反向稳定经济的政策有利于这些板块。消费板块中重点关注食品饮料、汽车、家电等，机构的均衡化配置短期有利于这些板块。

　　国金证券：筹码松动后的战线收缩 ，聚焦两条配置主线

　　1）肺炎疫情冲击全球资本市场，市场流动性告急导致金融市场中大多数资产遭遇抛售，黄金、原油及权益类资产价格普跌，密切关注欧美疫情发展；2）决策部门再次传递“托底经济，而非强刺激经济”的信号，强调“扩大有效需求”；3）富时罗素如期将A股纳入比例由15%提升至25%，于3月20日收盘后正式生效，预计第三步带来的被动增量资金约280亿人民币；4）投资建议：A股受到短期海外风险冲击后，其信心的恢复需要时间，接下来A股市场运行更多的以结构性行情为主要特征。中长期我们对A股仍持积极乐观的观点；5）行业配置：两条确定性配置主线：新基建产业链（5G及5G上下游产业链、工业互联网、医疗设备、电网、军工）+地产。

　　中航证券：全球疫情升级下降准，A股延续短期波动与韧性

　　近期A股在全球资本市场中表现突出，具有很高的韧性，这主要源于A股相比其他海外市场存在多方面优势：首先，中国政府借助制度优势成功控制住了国内疫情，经济和市场信心已经逐步恢复；其次，在缓和疫情对经济的影响方面，中国的政策空间比西方国家更为充裕，政府能够积极利用逆周期调控稳定经济增长；第三，中国通过前期坚定的金融去杠杆和供给侧改革，已经大幅化解了相关的风险，股市整体估值也处于较低水平，具有较高的安全边际；第四，本次中国在疫情方面的成功应对和体现出的大国担当，全球疫情结束后中国的国际地位会相对提升，令资本市场对中国发展更有信心。

　　本次定向降准以及后续还将陆续出台的一系列稳经济政策，将令上述几条逻辑进一步得到强化， A股仍具备长期向好的基础。因此，虽然全球疫情风险尚未释放完毕，外围市场拖累下，A股可能还将延续一段时间的震荡行情，投资者仍应谨慎应对市场波动，但着眼中长期走势，不应过于悲观。预计，未来一旦全球形势出现明显缓和，A股有望领先于全球其他主要市场，率先走出震荡格局，启动新一轮上升行情。

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