主要内容:

交易概况。(1)期权和现货交易量继续上升。上周上证50ETF收于2.350元,较前一周上涨1.21%,日均成交3.14亿份,较前一周增加13.13%。上周上证50ETF期权共成交63.13万张,日均成交12.63万张,较前一周增长4.88%。(2)10月合约即将到期,持仓向11月和12月合约转移。上周上证50ETF期权日均持仓36.70万张,较前一周增长13.85%,截至上周五总持仓量为37.55万张,其中认购和认沽期权的持仓量分别为19.84万张和17.71万张,截止上周五四个月份合约分别持仓12.38万张、8.62万张、11.97万张和4.57万张。(3)期权市场情绪平稳中略偏谨慎。理由如下:首先,上周期权隐含波动率整体平稳,较前一周小幅上升,目前依然位于历史较低水平,成交量PCR也稳定在0.9附近,投资者情绪依然比较稳定。其次,考虑到上周认购和认沽期权出现结构性变化,认购估值下降,认沽估值上升,说明相比前一周谨慎情绪有所增加。

波动率分析。(1)隐含波动率先升后降,整体稳中有升。上周期权隐含波动率整体(除周三)未出现较大幅度波动,前半周上升,后半周下降,较上周五小幅上升,目前iVIX依然位于历史低点,略高于30天实现波动率。(2)隐含波动率出现结构性变化,Put/CallSkew有所上升。上周认购和认沽期权隐含波动率出现不对称结构性变化,除了少部分10月合约,认购波动率明显下降,认沽波动率明显上升,导致Put/CallSkew较前一周大幅上升,其中11月认购隐含波动率在20%附近,与30天实现波动率较为接近,11月认沽均在35%以上,较前一周上升2%-3%。

策略跟踪与推荐:(1)方向性策略。隐含波动率较前期已有大幅回落,位于历史较低水平。对于对现货有趋势性看法的投资者,如果认为隐含波动率已经到了较低的水平,或者有上升的可能,可直接持有期权多头进行方向性交易;如果判断隐含波动率有进一步下降的趋势,可选择牛市或者熊市价差策略降低Vega风险暴露。(2)替代现货策略。

当前部分认沽隐含波动率明显高于认购,造成期权合成现货相对便宜,因此可以买入认购同时卖出认沽替代一部分现货。(申万宏源)

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