交易概况。(1)期权和现货市场活跃度回升。上周上证50ETF收于2.422元,较前一周上涨3.33%,日均成交3.54亿份,较前一周增加17.43%。上周上证50ETF期权共成交109.25万张,日均成交21.85万张,较前一周增长13.45%。(2)持仓量小幅增长。上周上证50ETF期权日均持仓63.97万张,较前一周增长4.01%,截至上周五总持仓量为63.43万张,其中认购和认沽期权的持仓量分别为37.76万张和25.68万张。(3)期权短期情绪偏乐观。上周iVIX从30.77%一路下行至周五的26.08%,接近2、3月份的历史低点,成交量PCR在均值下方小幅震荡,短期情绪偏乐观。

波动率分析。(1)隐含波动率继续下行,接近历史低点。上周各周期的认购和认沽合约隐含波动率均有明显幅度下降,iVIX从30.77%一路下行至周五的26.08%,低于30天实现波动率,接近2、3月份的最低水平。(2)波动率曲线维持正向倾斜,远期波动率较高。从波动率曲面特征来看,不管是认购还是认沽,平价附近合约隐含波动率曲线呈现正向倾斜特征,即高行权价隐含波动率高于低行权价合约。此外,远月合约隐含波动率高于近月合约,反映投资者预期未来波动率将会上升。

策略跟踪与推荐:(1)看多方向性策略建议选择价差组合。由于当前波动率曲线斜率为正,即高行权价合约隐含波动率较高,因此,如果投资者看多现货,可以选择牛市认购价差策略,一方面成本相对较低,另一方面,还可一定程度降低Vega风险。(2)期权短期套保策略。持有现货的投资者如果担心价格下跌,可实施期权套保策略。首先,目前平价附近的认沽期权隐含波动率相对比较合理,低于30天实现波动率,投资者可选择流动性好的合约直接买入。其次,目前Put/CaSkew已从前期的高位回落,如可操作,投资者可以在买入认沽的同时卖出合适的认购期权,以此降低套保成本。(申万宏源)

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