（先有暴涨192倍刷屏 后有2次暴跌90%多！这个品种刚刚落幕了 结果竟是……）

近日经历超级过山车行情的“50ETF购2月2800”合约迎来“生死日”。

2月27日是该合约的到期日。今日开盘，上证50指数呈上涨势头，50ETF价格随之震荡上行，一度带动该合约价格冲高，涨幅逾90%。

之后上证50涨势逐渐平稳，眼看50ETF的价格上攻2.8希望渺茫，该合约随即跳水一路走低，截至收盘跌98%，价格趋近于0。

2月25日在A股的强势上涨行情下，上证50一日之内暴涨6.28%，带动50ETF价格飚升，致50ETF购2月2800合约暴涨192倍，刷屏网络。

然而2月26日，随着上证50回调、50ETF价格下跌，加之该期权合约时间价值快速衰减，其价格大幅下跌，截至昨日收盘报0.0048，跌幅91.74%。

400万未出逃资金被悉数闷杀

今天，50ETF购2月2800合约最终跌幅近98%，报0.0001元。

前两天，50ETF购2月2800合约刚刚经历了惊心动魄的超级过山车行情。先暴涨192倍，次日又暴跌逾90%。

前日其惊人涨幅吸引了大量资金进场。数据显示，50ETF购2月2800合约在22日收盘持仓量仅1380张，合约沉淀的权利金价值仅4140元。25日，伴随合约价格飙升，持仓量激增至35754张，合约沉淀的权利金价值达到2077.3万元。

本周一暴涨当日，有知情人士称，某投资机构上午顶着持仓限额5000手满仓进场，购买了上述合约，全天斩获约300%的利润，至收盘浮盈403.6万。“一天的利润可以买上海一套房子。”

一夜暴富的神话确实会偶发，但却难以复制。一来因为期权盘子有限，大多数投资者的实际获利并不会像涨幅那么夸张；二来大部分资金难以准确把控进场和离场时点，最终多被套牢闷杀。

据2015年以来的数据测算，无论是每日买入深度虚值认购还是每日买入深度虚值认沽，这些策略的亏损概率几乎是100%。

今日数据显示，50ETF购2月2800合约收盘持仓量约4.67万张，总金额约400.7万元。由于2月27日50ETF收盘价为2.736，低于行权价2.8，因此无法行权，未出逃资金被悉数闷杀。

期权的内在价值和时间价值

何为期权合约？以50ETF购2月2800合约为例，其可以拆分为“50ETF(上证50指数基金)”+“买入期权”+“2月到期(到期日为第4个星期三即2月27日)”+“2.8元/份行权价格”。

也就是说，每买入一份50ETF购2月2800合约，就获得在2月27日当天以2.8元/份的价格买入50ETF现货的权力。

期权合约的价值由两部分组成：一是内在价值，二是时间价值。先看“内在价值”，只有当50ETF的现货价格超过行权价、该合约从虚值期权(行权价高于标的现价)变为实值期权(行权价低于标的现价)时，才存在内在价值，数值为二者之差。

2月22日，50ETF价格为2.618，与行权价2.8仍相差近7%，是一个深度虚值期权，内在价值为0.2月25日，随着上证50指数大涨，50ETF价格涨至2.816，超过行权价，变为实值期权，内在价值0.016。

再看“时间价值”，一般来说平值期权(行权价接近标的现价)时间价值最大，深度实值和深度虚值期权的时间价值最小，并在到期日前几天渐次归0。虚值期权只有时间价值没有内在价值。

2月22日，50ETF购2月2800合约仍是一个深度虚值期权，没有内在价值；且距离2月27日到期日仅3个交易日，时间价值接近0，因此当日收盘价0.0003较为合理。2月25日，随着50ETF价格飙升至2.8附近，该合约的时间价值也升至0.0421(收盘价0.0581-内在价值0.016)

昨日，随着上证50走势回落，50ETF的价格下跌3.12%至2.728，再次低于行权价2.8，变回虚值期权。随着到期日临近，50ETF购2月2800合约昨日崩盘，暴跌超90%。

2月27日，虽然上证50全天上涨，50ETF的价格也随之涨0.29%至2.736，但最终仍低于行权价2.8，无法行权，盘中未出逃的投资者悉数被闷杀。

多只50ETF虚值期权末日暴跌

上述可知，期权的价格受标的资产价格和波动率等因素影响，权利金价格波动并非线性。

尤其临近交割日，标的资产价格的大幅波动往往会引发相关期权价格的剧烈变化，而这也容易带来业内俗称的“末日行情”。50ETF购2月2800前日惊人的暴涨就属于这一情况。

不仅如此，2月25日受上证50及其ETF价格暴涨，多只50ETF期权看涨合约集体大涨。其中，50ETF购2月2750大涨超100倍，50ETF购2月2700涨逾32倍，50ETF购2月2650涨逾12倍。另有不少50ETF的3月期权合约涨幅在数倍之间。

而今日，50ETF的2月合约集体到期。由于50ETF的今日收盘价锁定在2.736，因此行权价在2.7及以下的合约均成为实值期权，纷纷大涨；而行权价在2.75及以上的合约均为虚值期权，集体暴跌，价格趋近于0。

（文章来源：中国基金报）

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