（日涨幅动辄上百倍！火爆的市场吓坏专业投资者）

3月29日，一波反弹不期而至，50ETF购3月3000合约在当日涨幅达218.52%。

192倍的涨幅是国内期权上线以来的唯一一次，自1973年美国市场推出场内期权以来也极为罕见！

至今，众多期权投资者为2月底的那一幕而感到惊叹。

今年以来A股大幅反弹，至2月下旬随着上证50振幅增大，50ETF期权隐含波动率迅速抬升，平值看涨隐含波动率一度突破40%的高位，虚值隐含波动率溢价更为明显。

2至3月份期权市场不仅成交量大幅增加，当月合约日内成交量突破300万张，也一度出现令市场非常关注的期权市场大幅波动。

不少业内人士表示，仅仅从涨幅来看期权的变化有误导性，因为期权价格的影响因素较多，期权远不只是一个加杠杆投资工具，而是功能灵活应用场景广泛的资产管理与风险控制工具。

巨大涨幅让专业投资者捏把汗

作为从华尔街回国，深耕于美国期权市场十余载，目前担任华觉北京资产管理有限公司基金经理的赵林在闲聊时感叹：整个3月，真是要为中国的大爷大妈的炒股热情所折服。

中国的期权市场真的是极具中国特色，是世界上独一无二的。毫不夸张地说，那些在美国市场上叱咤风云的投资者们，来到中国期权市场，不交点学费是不存在的。

2月25日，大盘暴涨，上证50ETF涨7.56%，收于2.816。同时，上证50ETF期权看涨合约集体大涨。其中，50ETF购2月2800合约更是大涨192倍！

这个暴涨主要由于快到期的虚值期权基本是价值接近于零的，而50ETF大涨7.56%，导致虚值期权变为实值期权，期权从一个可以接近无价值的权利突然有了价值，所以价格将会出现暴涨。

在大家惊叹这192倍收益的同时，可曾想过期权的卖方正在承受着多大的心里压力？期权因为其高杠杆属性，一旦股价出现暴涨，作为期权卖方就要向买方兑付股票上涨收益，往往这个收益是权利金的很多倍。

“对于期权卖方机构而言，2、3月份的行情既是机遇也是挑战。” 东证期货衍生品研究院高级分析师王冬黎认为，对于看涨期权的卖方，一方面单边大幅拉升的行情下随市场情绪的点燃，标的日内实际波动率的增加，也极易出现开盘缺口，使得对冲难度与成本增大，另一方面随隐含波动率的上升，期权权利金市值增加，可能会给期权卖方造成账面损失。

而最终三月中旬隐含波动率快速回落，上证50指数并未突破3000的关键点位，3月3000看涨期权到期价值归零，相信3月期权卖方收益颇丰。

南华期货研究所期权研究员宋哲君解释称，期权卖方的压力一方面是50ETF近期的震幅相对于之前来说是明显放大，对于卖方来说，赚取Theta价值(时间变化对期权价值的影响)同时，其他方面的风险相比以前就更为明显，特别是临近到期日时候，Gamma(期权价格的变化程度对于标的价格的敏感程度)的风险就会凸显的更为明显，2月底的时候投资者就刚好经历过一轮这样的风险，应该记忆犹新。

另一方面这两个月的日内隐含波动率振幅也在加大，不少时候最高和最低隐含波动率能相差4至5个点，这无疑对于卖方来说是非常煎熬的。

百倍收益品种投资建议

从2014年底回国，2015年赵林加入中信证券，2018年担任华觉北京资产管理有限公司基金经理，2018年成立的产品，至今未出现亏损且收益稳步增涨，以下是赵林对于期权交易的体会：

期权市场是一个各取所需的市场，最根本的用途是给投资人提供保护。投资人可以根据自己的风险承受能力选择不同的到期日和不同的行权价格进行精准对冲。期权可以分散整体市场的风险，降低市场波动，利于股市长期发展。

对于交易员而言，没有赚到该赚的钱就是损失。

能对冲的时候就对冲，别等到需要对冲的时候才对冲。

只需一个条件便可以做期权交易：认为大概率不会出现某种情况。

期权交易员的基本素质：对定价有一定的认识，千万不要迷信模型，交易中一定要假设对手方比自己“聪明”，这个“聪明”是要假设对方比自己掌握更多的信息，模型设定一定要有一致性，考虑对手的模型。

由于中国期权市场有一定的滞后性，看到机会不要满仓进场。

做期权交易不要只看价格，要和隐含波动率相结合。

对于被近期火爆的期权市场所吸引的新进投资者，南华期货研究所期权研究员宋哲君建议，先明确自己买卖期权分别风险所在的点，会带来的亏损情况是哪些。

拿现在的市场情况来说，在高隐含波动率的情况下做认购的买方，就是希望后市能出现大幅上涨的行情，但是如果标的一旦回落或隐含波动率出现大幅下滑，则都会出现亏损。其次做期权交易对于仓位的把控非常重要，新手入市还是从投入资金和仓位上做好第一手风控。

（文章来源：中国证券网）

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