（期权市场活跃度大增！上证50ETF认购期权两度“关开门”）

   本周前4个交易日，上证50ETF较五一节前累计下挫8.27%。标的大幅波动，使得上证50ETF期权市场活跃度大增，已两度出现暂停5月到期上证50ETF认购期权开仓并于次日解除开仓限制的情况。

也就是说，仅4个交易日，上证50ETF认购期权就两度“关开门”。

业内人士表示，随着市场波动，参与期权交易的投资者数量也不断增加。而在动荡行情下，会有投资者抱着“博”的心态进场，从而导致期权持仓量的突增和骤减，触发“关开门”。

在股指期货市场功能尚未完全恢复的情况下，若标的上证50ETF份额不能有效扩大，预计后市还将频繁出现限仓现象。

上证50ETF认购期权

缘何两度“关开门”

5月6日，上证50ETF期权成交量较节前大增123%，全天累计成交约414万张，其中近315万张为认购期权成交。

当日，到期月份为5月的未平仓上证50ETF认购期权合约数为139.77万张，对应的合约标的总数为上证50ETF流通总量的79.05%，超过上交所风控管理办法规定的75%的临界值，进而引发认购期权限制开仓。此后，交易所在下一交易日（7日）因5月未平仓认购期权占比低于70%，又解除了限仓。

8日和9日，同样一幕再次上演。8日，上证50ETF认购期权持仓量又大幅增加，上交所按规定发布限制开仓公告，9日，因持仓占比回落到70%以下，再次解除限制开仓。

对近期的5月未平仓上证50ETF认购期权合约数暴增，兴证期货期权业务部总经理江明展表示：期权持仓量暴增，从卖方角度看，是由于6日市场大幅下挫，看涨期权波动率大升，投资者利用卖出认购期权进行备兑交易，作为一种空头避险的方式。

从买方角度看，一些短线投资者或投机者，认为市场跳空大跌只是暂时的，可能会有反弹，从而买入认购期权。双方需求匹配，导致持仓激增。

此外，也有业内人士指出，在动荡行情下，会有投资者带着“博”的心态进场，快进快出，使交易量、持仓量在临界值上下高频变动，因此触发了频繁的“关开门”现象。

频繁“关开门”

或增加期权市场波动

对于为何两次限制开仓都是针对认购期权，东证衍生品研究院期权高级分析师王东黎解释称，设置与执行限仓制度的根本原因在于上证50ETF期权采用实物交割，到期交割实行券款兑付。而限仓制度主要针对认购期权的原因在于，认购期权的卖方进入交割时承担交付现券的义务，可能存在兑付风险。

当期权进入交割，认购期权的买方与认沽期权的卖方需要准备足额现金，而认购期权的卖方与认沽期权的买方需准备足额的现券。

其中，认沽期权买方行权属于主动行权，若其不具备足额的券则无法行权；认购期权的卖方属于被动行权，需要从市场上购买足额的标的现券来完成行权流程。若期权持仓量大幅高于标的的流通量，则意味着认购期权卖方可能无法买到足额的现券，引发兑付危机或违约。因此，限仓制度主要针对认购期权。

不过，限仓的频繁触发与解除，对期权交易也产生了较大影响。王东黎认为，近月期权往往是市场交易的主力，限仓后大量认购期权需求移至6月合约，5月到期合约市场流动性锐减、隐含波动率回落，使得波动率期限结构转为近低远高的形态，解除限仓后，波动率期限价差又快速回补。因此，限仓及解除限仓的频繁触发，增加了期权市场的波动。

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