持仓创历史新高！大笔资金进驻50ETF期权，透露未来A股这个走向

就在行业迎接新期权品种之时，已上市4年多的50ETF期权迎来大额资金流入，持仓量悄然创下历史新高。

Wind数据显示，11月13日至15日，50ETF期权的总持仓量连续三个交易日刷新纪录，最高（15日收盘）至457.68万张。其中，认购期权持仓量更是连续四个交易日创下历史新高。

近十个交易日50ETF期权持仓情况

持仓透露玄机

方正中期期货研究员彭博分析，50ETF期权持仓量创新高，有两方面原因：

一是套保盘不断增长，包括外资在内的不少机构投资者利用50ETF期权进行套保；

二是目前期权波动率维持低位，期权权利金非常便宜，吸引部分投机资金入场交易，特别是不少短线游资及量化资金参与其中。

混沌天成资管衍生品投资部余力进一步分析称，与年初不同的是，年初期权持仓量集中在两侧的深度虚值期权，说明当时市场参与者预期后市波动会很剧烈，值得买入较为虚值的期权。当前持仓量较高的合约都集中在平值附近，这说明市场虽有方向分歧，但总体是一个上有顶、下有底的格局，不值得大量持有深度虚值的合约。

部分持仓量较为集中的合约

数据来源：Wind

机构玩法多

据了解，两类机构运用期权较为活跃，一类机构利用期权开发各种产品，主要是券商、银行、保险等大型机构；另一类机构做波动率交易。

彭博介绍称，有规模在几亿元的私募基金，主做波动率交易，年化收益率做到20%-30%。“例如，今年年初50ETF期权波动率一度涨到30%以上，目前降至11%，中间有20个百分点的波动率差，做空波动率能够获得相当不错的收益。”他说。

值得注意的是，近期沪深300ETF期权、股指期权获准上市，对于投资者而言，意味着有了更多玩法，既包括直接投资机会，也包括间接投资机会，如购买挂钩产品等。

对于新期权上市将带来的影响，余力分析：“其一，对冲风险更为精确、选股范围更为扩大。相比于股指期货，期权可以通过不同行权价进行领口策略的对冲，这样的对冲类策略不仅能够试图赚取选股Alpha的收益，还保留了一部分指数Beta的上行收益。其二，日内趋势交易风险更为分散。其三，跨品种相对价值配对交易策略更为丰富。”

大行情仍需酝酿

期权市场波动率持续低位运行，总体说明市场还并不具备大行情的基础，这与机构的判断较为吻合。

对于后市，源乐晟资产也认为，等到更多稳增长措施出台或者货币政策制约因素被打破时，A股市场将会迎来更加明显的投资机会，现在尚在积蓄力量的过程之中。

相聚资本研究部副总经理余晓畅表示，虽然预期通胀近期将持续上行，但单一供给因素和春节错位导致的阶段高通胀并不代表经济处于过热局面。相反，核心通胀持续下行，总体来看CPI并不构成货币政策的明显制约，并且市场对于CPI的持续上行已有充分预期，预计通胀并不构成市场的核心影响因素。在当前经济、流动性都难有显著方向变动的环境下，相对较好的产业方向和个股大多也已被市场充分挖掘，预计后续市场整体风格相对均衡，行业方面在弱周期防御类、价值型、科技创新类方向中择优配置。

茂典资产认为，A股指数估值总体处于合理偏低估区间。行业方面，建筑材料、商业贸易、房地产、钢铁、建筑装饰等行业当前的市盈率所处历史分位数较低；食品饮料、银行当前的市盈率所处历史分位数较高。

茂典资产同时提醒，公募仓位继续上升，需警惕年末兑现风险。截至2019年三季度末，主动管理权益类基金股票仓位均有不同程度上升。

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