巴菲特力推再惹内地指基论辩：收益弱势仍在 机构布局潜行

日前在备受关注的2020年巴菲特股东大会上，巴菲特一如既往地建议普通投资者最好买标普500指数基金。

2005年巴菲特设下的那场著名的“十年赌约”一直被人津津乐道，巴菲特认为美国的大多数对冲基金，以十年的尺度来看是跑不赢标普500指数的。2007年Protg的创始人泰德西德斯（Ted Seides）接下了这场赌注，他选择了5只“基金中的基金”，这5只基金拥有过超过200只对冲基金的权益。

10年后以巴菲特完胜收官。

这场赌局开启了被动型指数投资的黄金时代。2008年到2018年，被动型交易在美国股票基金里的市场份额升至45%。

2005年巴菲特设下的那场著名的“十年赌约”一直被人津津乐道。IC Photo

业绩比较

那么，巴菲特购买指数基金的观点在中国适用吗？

来自Wind数据显示，截至2020年5月6日，1年、2年、3年周期，股票型被动指数基金的平均回报分别为12.07%、3.71%、13.93%。与之相对，普通股票型基金的平均回报分别为34.00%、25.48%、41.28%。

仅就这项对比来看，在A股主动型基金较被动指数型基金业绩明显高出许多。

从宽基来看，以2012年5月成立的华泰柏瑞沪深300ETF为例,其最新净值为3.9245元，年化净值涨幅在同类118只基金中排名55位，5年涨幅在同类239只基金中排名113位，大约保持在中间左右，大约为平均收益。

不过，指数基金在行业上分化严重，但站上“风口”的行业类指数基金有非常出色的业绩，比如，招商中证白酒，5月6日单位净值0.9806，近3年涨幅为107.58%，这一业绩在486只同类基金中排名第一，跑赢市场上绝大多数主动型基金。

那么，在A股是该选择指数基金，还是主动型基金？

在美国成熟市场，因为大部分投资者都是机构投资者，所以想跑赢指数是非常难的。指数基金相当于获得了市场的平均收益。而且付出的管理费和交易费较少。

而在国内，主动型基金同样面临着比较高的管理费（目前主动管理型基金管理费平均为1.48%)以及比较高的换手率带来的交易成本稀释收益的现象。

“在A股，选出好的股票、做好仓位控制，实际上你是能够击败指数的。在A股能看到大多数的主动投资基金都跑赢了指数。虽然创业板指数和深圳成指出现了一定的涨幅，但是仍然是主动基金的表现更好。当然也有一些表现差的主动基金，业绩分化比较厉害。”前海开源基金首席经济学家杨德龙分析。

格上财富研究员张婷指出，对于A股市场，由于尚未进入成熟阶段，市场存在一定的超额收益空间，从过去十年来看，股票型以及混合型基金总指数跑赢wind全A指数，说明在中国市场具备一定超额阿尔法能力。能力较强的基金经理，仍能取得相对指数的超额收益。

“随着A股市场的各项制度逐完善，机构占比逐渐增加，未来的超额收益空间会慢慢缩小。”张婷说。

张婷认为，对于指数基金、主动型基金、明星基金，每类基金适合的投资者存在一定的区别。

对指数型基金而言，宽基指数适合作为长期定投（净值弹性大、指数自动调整成分股、牛市大幅上涨）、行业以及主题指数型基金适合对这些领域具备一定研究能力的投资者，作为投资工具进行持有。

主动管理型基金而言，投资者需要对基金经理的研究以及分析较为深刻，从而选择好的基金经理，主动管理型基金的业绩分化很大，能否选中好的基金经理尤为重要。

爆款基金最大的问题在于买入时点是否在高位、基金经理管理规模骤增是否会影响基金业绩等。因此，如果基金经理的历史管理经验较好，有管理过大资金的经验和能力，募集或者认购时点处于历史相对低位，那么投资者可以进行选择。

博时基金指数与量化投资部总经理黄瑞庆认为，ETF作为一类工具，没有最好的，只有最合适的。

“市场上有的人看估值，有的人看趋势，哪一个更好？这完全是因人而异，没有最好，只有最合适。”黄瑞庆说。

“目前指数基金中宽基比较受欢迎，比如说沪深300之类。从基金类型来看，大家可以一半配主动基金，一半配指数基金。这样的话，配置相对合理，在A股，做得好的主动基金还是能击败指数的。”杨德龙建议。

爆发式增长

2002年11月，中国第一只指数基金华安180指数增强型证券投资基金面世。

此后，指数基金被越来越多国内投资人接受。

国泰君安证券指出，我国的指数基金发展得非常快，近五年我国被动投资基金规模的复合增长率达到21%，其中2019年单年规模翻番，步入发展的快车道。

而申万宏源证券最新的数据显示，今年一季度，指数基金规模逆市创新高，尤其是科技主题ETF销售火爆。2020Q1指数基金规模已达1.34万亿元。截止到2020年一季度末，市场上的789只指数基金资产规模共计13417.77亿元（不计ETF联接基金），较上季度末增加了778.64亿元，环比增加6.03%。

一季度各类型指数基金均为净申购状态，整体规模因净申购共增加 1076亿元。其中ETF净申购最高，为878.1亿元。

此外，一季度新成立了40只指数基金，合计募集488.14亿元。其中，科技类ETF销售火爆，华夏中证新能源汽车ETF、华夏国证半导体芯片ETF、银华中证创业药产业ETF募集规模分别为107.6亿元、53.9亿元、49.2亿元，排名前三。

近年来国内指数基金，尤其是ETF基金的爆发式增长，与基金公司的布局转变有关。

一位基金公司高层表示，作为银行系基金公司，公司此前发展主要精力放在固收产品，目前正在转型中，加大权益类产品的布局，主要是通过发展具有“工具性”的指数型基金。尤其在大力发展ETF基金的布局。

记者采访的多家基金公司都表示，正在大力发展ETF基金。有的希望全方位布局，有的希望发展行业ETF或有主题ETF。

事实上，目前各家基金公司都在发行指数型基金，宽基指数的先发优势以及龙头优势十分明显，而行业指数以及smart贝塔将成为各家基金公司竞争的对象。

值得一提的是，随着A股行情的大幅波动，今年一季度市场主要宽基指数除创业板指数外全面下跌，各类指数基金净值有所下降，净值变化使指数基金资产规模减少762.3亿元。

“当前A股各大指数估值处于历史中位，拉长1-2年来看，指数基金具备较大的投资价值。短期来看，A股下行空间有限、上行空间有顶的阶段，指数型机会相对更小，但个股的机会相对更大。因此，如果投资者持有期限较短，建议选择优质的主动管理型基金，如果持有时间较长，可以选择指数型基金进行长期持有或者定投。”张婷认为。

而如果长期持有，张婷建议普通投资者选择宽基指数，比如中证500、沪深300、创业板等指数，如果是有行业经验的投资者建议选择行业指数基金。

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