期权隐含波动率回归 预计市场震荡整理

交易情况：(1)上证50ETF:价格呈现震荡调整态势。周五收于2.803 元，较前一周下跌3.51%；日均成交24.45 亿份，较前一周大幅下降60.44%；基金份额为175.7 亿份，较前一周下降9.71%。( 2)上证50ETF期权：主力合约仍然为7月合约，总成交量为664362 张，较前一周上升1.54%，其中认购期权成交量为408508 张，认沽期权成交量为255854 张。日均持仓量为290653张，较前一周上升12.36%。成交额P/C平均值为0.967，较前一周上升25.07%，在周三攀升至其历史高点1.52，意味着行情阶段性底部可能已经出现。涨幅榜前五都是认沽期权，跌幅榜前五中有四个是认购期权。成交量加权平均认购期权跌幅为-69.71%，成交量加权平均认沽期权涨幅为9.17%。期权价格普遍下跌主要是由于隐含波动率大幅回落。

波动率分析：(1)上证50ETF:各期历史波动率均有所下降，一个月、三个月、半年的历史波动率分别为69.5%、49.85%、41.24%。(2)上证50ETF 期权：认购期权和认沽期权的隐含波动率均大幅下降，所有期权的平均vega 加权隐含波动率为49.46%，比前一周下降15.27%。认购期权的隐含波动率与认沽期权的隐含波动率差距由正变为负。期权的隐含波动率已经低于短期历史波动率，并接近长期历史波动率。期权的波动率期限结构已经逐渐回到近低远高的特征，基本呈现了波动率微笑形态。

策略推荐：上周市场二次筑底成功，但市场恢复仍需时间。我们认为，本周50ETF 再度大幅下跌的概率较小，预计未来可能进入震荡市格局。推荐策略：(1)日历价差(Calendar Spread)，买入“50ETF8 月购2800”，同时卖出“50ETF7 月购2800”。(2)牛市价差(Bear Spread)，买入“50ETF 购8月2.70”的同时卖出“50ETF 购8月3.20”。(3)关注套利交易。（西南证券）

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