隐含波动率持续下降 等待做多波动率机会

交易情况:(1)上证50ETF:走势强于大盘,收于2.198 元,较前一周上涨0.23%;日均成交6.91 亿份,较前一周增加1.02%;基金份额为134.62 亿份,较前一周小幅减少3.8%。(2)上证50ETF 期权:总成交量为645842 张,较前一周上升13.19%。持仓量为396633 张,较前一周微幅下降0.56%。成交量P/C均值为0.921,较前一周上升3.37%;成交额P/C均值为1.305, 较前一周上升5.35%。从P/C 来看,P/C 没有持续下降到均值下方就开始震荡,显示了市场信心稍有不足。周涨幅榜前五都是认购期权,周跌幅榜第二、三、四是认沽期权。有31 个认购期权上涨,成交量加权平均涨幅为2.72%; 有65 个认购期权下跌,成交量加权平均跌幅为45.37%;有7个认沽期权上涨,成交量加权平均涨幅为1.04%;有89 个认沽期权下跌,成交加权平均跌幅为39.83%。虽然50ETF 价格持续横盘震荡,但大多认购期权和认沽期权都大幅下降,主要原因是波动率下降,以及期指贴水幅度收窄使得认沽期权被高估的情况改变。

波动率分析:(1)上证50ETF:除短期历史波动率下降外,其他各期历史波动率与前一周基本持平。两周、一个月、两个月、三个月、半年的历史波动率分别为34.87%、64.49%、56.12%、59.32%、49.8%。其中,两周历史波动率较上周下跌25.78%。(2)上证50ETF 期权:所有期权隐含波动率为41.62%,比前一周下降3.99%,基本接近于其历史平均水平。与50ETF 的历史波动率相比,期权的隐含波动率低于中长期历史波动率。认购期权隐含波动率为34.18%,比前一周上升1.34%;认沽期权隐含波动率为49.06%, 比前一周下降7.38%。认购期权的隐含波动率明显低于认沽期权的隐含波动率,但价差较前一周大幅缩窄至14.88%。隐含波动率微笑呈“半笑”形态。随着波动率的下降,隐含波动率期限结构已经没有明显的近高远低了。

策略推荐:我们认为,市场缺乏推动持续反弹的动能,但再度暴跌的概率也较小,后市或将继续震荡。上周波动率继续下降,之前三周推荐的做空波动率策略持续大幅盈利收益。目前波动率接近其平均水平,做空波动率获取波动率下降所带来的收益有限。可等待波动率继续下降至平均水平后,操作做多波动率策略。继续推荐:日历价差,买入1份“50ETF 购10 月2.20”,同时卖出2 份“50ETF 购9月2.20”。（西南证券）

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