市场人气缺乏 波动率指数有望震荡下行

投资要点

市场回顾:从周层面看,50ETF继续保持窄幅震荡的走势,且波动率保持在低位震荡,投资者没有明显的做多意愿,本周标的的走势完全符合我们上周的判断。从最新数据看,认购期权的持仓下降相对更为明显,尤其是长假临近资金有避险套现的需求,投资者缺乏做多的动力,但另一方面隐含波动率指数一直处于下行状态,因此市场出现大幅波动尤其是大幅下行的概率很小,整体而言我们对下周标的走势继续持中性偏悲观的态度。

波动率回顾:本周上证50ETF的日内实际波动率呈现低位震荡的走势,且隐含波动率相对上周出现小幅下滑,但是相对实际波动率仍处于较高位置。隐含波动率期限结构看相对比较平稳,投资者整体情绪较稳定。一方面,由于长假临近资金套现避险的需求增加,市场的下行压力增大;另一方面,投资者避险情绪的上升会相对利好大盘蓝筹风格的股票,对50指数而言是相对优势。因此,短期看市场多空双方力量均衡,难以出现大幅的上涨和下跌,因此我们认为短期内实际波动率会保持在低位震荡,而隐含波动率会在震荡中有小幅下行。

一周套利:另外,本周三是九月期权合约的到期交割日期,因此到期日前期权市场存在较多的无风险套利机会,甚至出现了短暂的正向套利机会,但是自周四开始由于普遍离期权到期日较远,市场上没有年化收益超过10%的无风险套利机会。

市场观察与投资策略推荐:我们依据不同投资组合的风险程度给期权一二三级投资者定制了不同的投资策略。

1) 低风险偏好投资者之备兑看涨策略:在周一开盘时,分别买入100手上证50ETF现货并同时卖出10月到期的2.15认购期权(10000416).未来33天后(期权到期日)ETF价格高于2.095(当前ETF最新收盘价格为2.171,即跌幅不超过-3.49%即可),未来组合都将有正收益。

2) 中高风险偏好投资者之小幅震荡同价跨式策略:在周一开盘时,分别卖出1张10月到期的2.20认购期权和10月到期的2.20认沽期权。只要未来33天后ETF价格在2.027和2.373之间(即未来标的跌幅小于-6.62%或涨幅低于9.29%),到期时组合都将获得正收益。（兴业证券）

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