期权扩容 私募看好流动性和定价效率提升

时隔四年多，ETF期权终于再添新品种。扩大股票股指期权试点工作正式启动，上交所、深交所上市沪深300ETF期权、中金所上市沪深300股指期权获准上市。

对此，私募人士纷纷表示，新品种与现有对冲工具形成补充，为私募投资策略提供了更多的可能性。期权扩容，流动性和定价效率将得到提升，促进衍生品市场规模扩大，也有利于吸引更多长线资金入市。

和现有对冲工具互补

交易策略更丰富

在业内人士看来，作为对冲工具，此次推出的期权产品具备独特优势，和现有的对冲工具形成互补，将极大促进流动性，提高定价效率。

国富投资指出，此次推出的两个基于沪深300指数的期权，相比已上市的上证50ETF期权，个股覆盖范围更广、行业分布更加均衡。另一方面，沪深300期权能够提供非线性的风险收益特征。这些衍生品之间具有很强的互补性。

上海淘利资产期权投资部投资总监党玮睿表示，沪深300ETF期权行业覆盖面更广，投资者对冲股票持仓的灵活性和有效性都将大幅提高；合约规模大，利于公募、专户等大资金构建策略，保护持仓或增强收益。从衍生品特性上来说，期权标的增加可以更有效地对冲股票系统风险，增强基金收益，在震荡行情下还可以获得收益，对线性交易策略是一个很好的补充。同时，对冲策略的灵活性也得到提升，方便投资者精细地管理其持仓风险结构。

此外，阿巴马资产研究总监温尚清从成本、收益角度做了具体分析。他认为，相比期货，股指期货过去几年经常出现贴水情况，对冲成本比较高。灵活使用期权有利于降低对冲成本。目前50ETF期权大比例用作增强收益，但在风险管理和方向性交易方面并未发挥明显的优势，这主要和50ETF中金融板块占比较高有关，在个股、行业和风格选择上未能达到多元化的需求。

双隆投资表示，中金所推出股指期权采用现金交割，便利性上具有优势。

私募人士尤为看重沪深300ETF期权可以同现有对冲工具形成互补，为投资策略提供了更多可能性。

方正中期资管部投资总监朱曙表示，期权有四个交易方向，相较于股指期货，对冲手段更加灵活，策略也可以千变万化。另外，对于沪深300指数来讲，随着期权扩容，沪深300指数将形成从股票、ETF基金、股指期货、ETF期权、股指期权一套完整的投资和风险管理工具体系，能生成丰富的对冲组合和交易策略。

凯纳资本创始人陈曦认为，沪深300ETF期权将与沪深300股指期货相呼应，形成“沪深300股票-沪深300股指期货-沪深300期权”的立体交易方式，使得对冲基金可以更好地规避风险，表达多种维度的投资观点。

海证期货机构部FOF项目负责人倪成群称，沪深300指数和ETF期权的上市在交易标的上弥补了之前仅有一只金融类期权的不足，上市产品线将进一步丰富。

吸引长线资金入市

期待更丰富的期权品种

温尚清认为，沪深300指数是大部分相对收益基金的业绩比较基准，覆盖两市高市值和高流动性的股票，更能代表A股市场的整体情况，市场对沪深300指数系列期权工具重视程度、使用资金占比和频率都是极大的。此次沪深300ETF期权和沪深300股指期权获准上市，不仅能使衍生品市场规模扩大，还有利于吸引长线资金入市，让投资需求得到更好的满足。

国富投资认为，随着这些衍生品合约的上市，围绕大盘蓝筹股的投资策略将更加丰富立体。这些衍生品合约及个股的流动性有望进一步提升，市场定价也将更为有效。不过，在存量资金不变的情况下，可能会在一定程度上影响中小股票的流动性。

沪深300ETF期权和沪深300股指期权上市也给市场带来更多期待，私募机构看好新的期权品种给投资带来新的收益来源。

党玮睿表示，沪深300同时上市3个期权品种，不同交易所ETF期权、股指期权之间将有更多套利机会；与上证50ETF期权配合也可以形成更多交易策略，有利于期权类基金业绩的提升。

艾方资产认为，市场迎来新的对冲工具，量化基金也将获得新的收益来源。

多位受访人士表示，未来希望有更多期权品种推出，丰富市场对冲工具，如中证500指数的期权、个股期权等。

党玮睿表示，期权是现代市场风险管理体系中不可或缺的一部分，它可以在多个维度上构建对冲或套利策略，为投资者提供更灵活、更立体的风险管理方式，降低市场无效波动。期待未来能够上市更多指数期权、个股期权品种，丰富投资者的风险管理工具箱。

朱曙直言，目前中国的股指期货仅有3个品种；加上即将上市的3个品种，股票与股指期权品种也仅有4个。中国衍生品市场有着巨大的发展潜力和进步空间。今年上半年，全球权益类指数期货及期权成交量占比达到35.4%，个股的期货和期权成交量占比达到18.3%，占全球衍生品市场成交量的半壁江山。

朱曙称，此次沪深300ETF期权和沪深300股指期权获准上市，可以期待未来代表中小盘的中证500、中小板以及创业板的股票期权的推出，在不远的将来，也有望共同见证个股期权、国债期权和外汇期权的上市。

陈曦认为中证500指数期权更有吸引力，因为这一指数的行业权重更为分散，沪深300中大盘的金融和地产股占比过高，而且几乎没有制药业股票。

双隆投资表示期待未来能继续扩大ETF期权或者指数期权的覆盖面，特别是中小市值板块，希望期权对冲功能得到更好的发挥。双隆投资还建议可以适时开展个股期权的试点。

国富投资、艾方资产、阿巴马投资也表示希望推出更丰富的期权品种，更好地有针对性地帮助投资者进行风险对冲，提升整个A股市场的定价效率。

（文章来源：中国基金报）

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